המחצית הראשונה של 2021 בישראל הייתה סוערת ורווית אירועים שהשפיעו על השווקים ועל אסטרטגיית ההשקעות. שני האירועים המרכזיים בחציון זה היו הקמתה של הממשלה החדשה וסיום החל"ת ופתיחת המשק. שני האירועים הם אירועים חיוביים לכלכלה. הקמת הממשלה לאחר סבבים חוזרים של בחירות היא בשורה טובה וכעת יש ממשלה עובדת שמתחילה לקדם מהלכים שהמתינו זמן רב. המבחן הגדול של הממשלה הוא העברת התקציב, וככל שהוא לא יעבור, נגרר לסבב חדש של בחירות שיהיה מכה לכלכלה. גם סיום החל"ת ופתיחת המשק מבשרים על חזרה לשגרה. אמנם לא מדובר עדיין בשגרה מלאה, שכן לבידודים יש מחיר כלכלי שמשפיע על הפריון וישנן הגבלות על ענפים שונים, אך עם זאת, נראה כי החיסונים משיגים את המטרה - מורידים את ההסתברות לחזרת הסגרים ומאפשרים את מדיניות החיים לצד המגפה, שננקטת במקומות שונים בעולם. 

את שנת 2020 אפשר לסכם במילה אחת – קורונה... וזאת למרות שהתרחשו עוד לא מעט דברים כמו, למשל, המשבר הפוליטי בישראל שהולך ומחריף משנת 2018 והבחירות בארה"ב שהביאו לסיום דרכו של הנשיא הכי צבעוני בארה"ב. אין זה מפתיע, אם כן, כי בוובינר מגמות השקעה עיקריות ב-2021, שקיימנו לפני כשבוע, עסקנו רבות בהשפעות הקורונה וכיצד תראה 2021 שמתחילה כאשר המגיפה עדיין איתנו, על אף החיסון.  למי מכם שאינו מעוניין לצפות בסרטון המלא, להלן עיקרי הדברים.

בקיצור...

• החשב הכללי החדש והתקציב ההמשכי – למרות שמדובר בצעד מאוד חשוב לכלכלה המקומית, אנחנו עדיין חושבים שישנם מקומות בעולם בהם הכלכלה במצב טוב יותר ולכן גם בתיקים השקליים מבוצעת הקצאה גבוהה מאוד לשווקים מעבר לים, כמו למשל ארה"ב וסין.
• עונת הדו"חות בישראל – הסקטורים של הנדל"ן, הנפט והגז, הבנקים וחברות הביטוח נפגעו פחות מהצפי. אנו בפיוניר מחזיקים בתיקי ההשקעות המנוהלים מניות מכל שלושת הסקטורים האלו, בדגש על מניות אמות וריט 1 בנדל"ן, רציו בתחום האנרגיה ומניות הפניקס, לאומי, מזרחי ופועלים בסקטור הפיננסים. כל אלה תרמו לתשואה בתיקי ההשקעות והביאו לעלייתה.
• חודש נובמבר הטוב ביותר (כמעט) בכל הזמנים בשוקי ההון הגלובליים – האסטרטגיה ארוכת הטווח שלנו השתלמה. הניסיון הוכיח שמהלכים של מכירת כלל התיק והורדת הסיכון, או הגדלה של הסיכון באופן שאינו תואם את מטרותיו ויכולותיו ארוכות הטווח של המשקיע, בדרך כלל יסבו נזקים לתיק ההשקעות שיהיה קשה לתקנם.
• בנקים OUT, פארמה IN – על אף שוורן באפט ורבים אחרים מבצעים בחודשים האחרונים מעבר ממניות צמיחה למניות ערך, אנו בפיוניר נמנענו עד עתה מהשקעה מבוססת פקטורים (ערך או צמיחה) מכיוון שאנו מאמינים שהשקעה במדד הכללי, הכולל את כל סוגי המניות – ערך וצמיחה – מצליחה לרוב להביא ערך בכל מצב עולם אל מול השקעה מבוססת פקטורים. מדד ה-S&P 500 הכללי, למשל, הצליח להשיג ב-5 שנים האחרונות תשואה עודפת על פני תיק עם תמהיל מבוסס פקטורים.
• כניסת מניית טסלה למדד ה-S&P 500 – אנו לא מחזיקים בתיקי הלקוחות המנוהלים באופן ישיר במניית חברת טסלה. החשיפה העיקרית שלנו לשוק המניות האמריקאי היא באמצעות מדדי מניות מרכזיים וביניהם מדד ה- S&P 500. עם כניסתה של החברה למדד אנו צפויים להיות חשופים לביצועי המניה.
• שער החליפין שקל-דולר – נראה כי בטווח הקרוב הביקוש להשקעות בישראל בתחומי הטכנולוגיה אינו עומד להיפסק ואיננו משוכנעים כי הירידה בשער השקל/דולר הגיעה לסופה. לכן, למרות שאנו חשופים בתיקים שקליים למדדי מניות בחו"ל, אנו מנסים לקנות נכסים מגודרים לשקל היכן שניתן.

בקיצור...

• קשה לחזות את כיוון שוק הנדל"ן בישראל אך נראה כי תשואות העשור האחרון לא יחזרו בשנים הקרובות.
• סקטור הבנקים בישראל – אנו ממליצים על הגדלת החשיפה לסקטור הבנקאות בישראל. סקטור הבנקאות הוא ריכוזי וחשוב מאוד לפעילות הכלכלית המקומית, ולכן המדינה ושאר הרגולטורים יתמכו בסקטור זה עד חלוף המשבר.
• המירוץ אחר השליטה בדסק"ש – אנו מחזיקים בתיקי ההשקעות המנוהלים בסדרת אגרות החוב של חברת דסק"ש (סדרה ו'), אשר נרכשה ללקוחותינו בשנה האחרונה. מניתוח הנכסים של החברה עולה המסקנה כי אגרות החוב ראויות להשקעה והתשואה הגבוהה לא משקפת את התמונה האמיתית בחברה.
• שוקי ההון הגלובליים – בשל אי הוודאות השוררת כבר תקופה ארוכה, אנו נמצאים בתיקי ההשקעות בחשיפת חסר לשווקי המניות. עם זאת, אנו צופים שירידות חדות בשווקים, אם יקרו, יביאו להתערבות נוספת של הבנקים המרכזיים, ויהוו עבורנו הזדמנות להגדיל את הסיכון בתיקי ההשקעות.
• דוחות חברות הטכנולוגיה בנאסד"ק: גוגל, אמזון, אפל ופייסבוק – בתיקי ההשקעות המנוהלים הגלובליים של פיוניר ישנה חשיפה לא מבוטלת למדד הנאסד"ק העמוס בטכנולוגיה ואנו מאמינים שהשינויים הטכנולוגיים תורמים לגידול משמעותי בהון. בנוסף, אנו רואים שמגפת הקורונה מאיצה תהליכים שהחלו בשנים האחרונות ותורמים לחברות אלו והם צפויים לבוא לידי ביטוי במחירי המניות.
• SAP – נרשמה ירידה חדה בשווי המנייה בסוף אוקטובר. אנו בפיוניר מבצעים השקעות מנייתיות בעיקר באמצעות מנהלים אקטיביים ומדדי מניות מרכזיים, המבוססים על הקצאת נכסים אסטרטגית ופיזור רב בין שווקים ומדדים וזאת על מנת להימנע מסיכון כגון זה.
• מיזוג AMD ו-XILINX – עליית הערך כתוצאה מהמיזוג משתקפת בתיקי ההשקעות הגלובליים המנוהלים.

בקיצור...

• ההזדמנויות שגלומות בנורמליזציה עם איחוד האמירויות – ביטחון, סייבר, חקלאות מדברית, תיירות ועוד.
• רעידת אדמה במשרד האוצר והשפעתה על דירוג האשראי של ישראל – ההתפטרות של ראש אגף התקציבים והטחת ההאשמות בין הצדדים מגיעות גם לאוזני לחברות הדירוג. אנו מניחים שחברות הדירוג יעדיפו להוריד את דירוג האשראי של ישראל, מאשר להסתכן שהן יתפסו עוד פעם במצב שבו ממשלה הצליחה לייפות את הנתונים בלי שהן שמו לב (כמו שקרה עם יוון).
• המדיניות המוניטרית בארה״ב - הבנק המרכזי משנה מדיניותו ומעתה יכוון לממוצע אינפלציה של 2% ולא ליעד אינפלציה של 2%. תיקי ההשקעות הגלובליים שלנו מבוססים על הקצאת נכסים אסטרטגית מגוונת, עם אחזקות הן באפיק המנייתי והן באפיק אגרות החוב. אנו בוחנים בצורה שוטפת את ההקצאה הנוכחית ונוקטים בשינויים הנדרשים בהתאם למצב השווקים המשתנה.
• הנפקת ANT – החברה מתכוננת להנפקת ענק בשווי של כ-300 מיליארד דולר עם רישום כפול בסין (בבורסות שנגחאי ושנזן). עם הנפקתה, החברה תיכלל, ככל הנראה, באחד ממדדי המניות המרכזיים בסין. אנו בפיוניר מאמינים ומעריכים שכלכלת סין נמצאת בתת ייצוג במדדי המניות העולמיים, וכי בחלוף הזמן הכלכלה הסינית, אשר צוברת עוצמה והשפעה, תקבל יותר ייצוג במדדי המניות והון משמעותי יותר יזרום למניות אלו בפרט ואל הכלכלה הסינית בכלל. לכן, אנו מקצים חלק לא מבוטל מההקצאה המנייתית והגלובלית בתיקי ההשקעות שלנו להשקעה בסין ואנו סבורים שחלק זה ימשיך להוות מרכיב מהותי בתיקי ההשקעות.