בתחילת החודש הודיע אחד הבנקים המובילים והגדולים בישראל ללקוחותיו שיתחיל לגבות ריבית שלילית על פיקדונות במטבע האירו. הבנק מצטרף לבנקים נוספים הנוקטים במדיניות זו כבר כמה שנים לגבי פיקדונות באירו, כאשר לכל בנק מדיניות שונה לגבי גובה הריבית השלילית, כמות הכסף המוחזק ועוד. מה המשמעות ומדוע זה קורה?

המחצית הראשונה של 2021 בישראל הייתה סוערת ורווית אירועים שהשפיעו על השווקים ועל אסטרטגיית ההשקעות. שני האירועים המרכזיים בחציון זה היו הקמתה של הממשלה החדשה וסיום החל"ת ופתיחת המשק. שני האירועים הם אירועים חיוביים לכלכלה. הקמת הממשלה לאחר סבבים חוזרים של בחירות היא בשורה טובה וכעת יש ממשלה עובדת שמתחילה לקדם מהלכים שהמתינו זמן רב. המבחן הגדול של הממשלה הוא העברת התקציב, וככל שהוא לא יעבור, נגרר לסבב חדש של בחירות שיהיה מכה לכלכלה. גם סיום החל"ת ופתיחת המשק מבשרים על חזרה לשגרה. אמנם לא מדובר עדיין בשגרה מלאה, שכן לבידודים יש מחיר כלכלי שמשפיע על הפריון וישנן הגבלות על ענפים שונים, אך עם זאת, נראה כי החיסונים משיגים את המטרה - מורידים את ההסתברות לחזרת הסגרים ומאפשרים את מדיניות החיים לצד המגפה, שננקטת במקומות שונים בעולם. 

בקיצור...

• החשב הכללי החדש והתקציב ההמשכי – למרות שמדובר בצעד מאוד חשוב לכלכלה המקומית, אנחנו עדיין חושבים שישנם מקומות בעולם בהם הכלכלה במצב טוב יותר ולכן גם בתיקים השקליים מבוצעת הקצאה גבוהה מאוד לשווקים מעבר לים, כמו למשל ארה"ב וסין.
• עונת הדו"חות בישראל – הסקטורים של הנדל"ן, הנפט והגז, הבנקים וחברות הביטוח נפגעו פחות מהצפי. אנו בפיוניר מחזיקים בתיקי ההשקעות המנוהלים מניות מכל שלושת הסקטורים האלו, בדגש על מניות אמות וריט 1 בנדל"ן, רציו בתחום האנרגיה ומניות הפניקס, לאומי, מזרחי ופועלים בסקטור הפיננסים. כל אלה תרמו לתשואה בתיקי ההשקעות והביאו לעלייתה.
• חודש נובמבר הטוב ביותר (כמעט) בכל הזמנים בשוקי ההון הגלובליים – האסטרטגיה ארוכת הטווח שלנו השתלמה. הניסיון הוכיח שמהלכים של מכירת כלל התיק והורדת הסיכון, או הגדלה של הסיכון באופן שאינו תואם את מטרותיו ויכולותיו ארוכות הטווח של המשקיע, בדרך כלל יסבו נזקים לתיק ההשקעות שיהיה קשה לתקנם.
• בנקים OUT, פארמה IN – על אף שוורן באפט ורבים אחרים מבצעים בחודשים האחרונים מעבר ממניות צמיחה למניות ערך, אנו בפיוניר נמנענו עד עתה מהשקעה מבוססת פקטורים (ערך או צמיחה) מכיוון שאנו מאמינים שהשקעה במדד הכללי, הכולל את כל סוגי המניות – ערך וצמיחה – מצליחה לרוב להביא ערך בכל מצב עולם אל מול השקעה מבוססת פקטורים. מדד ה-S&P 500 הכללי, למשל, הצליח להשיג ב-5 שנים האחרונות תשואה עודפת על פני תיק עם תמהיל מבוסס פקטורים.
• כניסת מניית טסלה למדד ה-S&P 500 – אנו לא מחזיקים בתיקי הלקוחות המנוהלים באופן ישיר במניית חברת טסלה. החשיפה העיקרית שלנו לשוק המניות האמריקאי היא באמצעות מדדי מניות מרכזיים וביניהם מדד ה- S&P 500. עם כניסתה של החברה למדד אנו צפויים להיות חשופים לביצועי המניה.
• שער החליפין שקל-דולר – נראה כי בטווח הקרוב הביקוש להשקעות בישראל בתחומי הטכנולוגיה אינו עומד להיפסק ואיננו משוכנעים כי הירידה בשער השקל/דולר הגיעה לסופה. לכן, למרות שאנו חשופים בתיקים שקליים למדדי מניות בחו"ל, אנו מנסים לקנות נכסים מגודרים לשקל היכן שניתן.

בקיצור...

• קשה לחזות את כיוון שוק הנדל"ן בישראל אך נראה כי תשואות העשור האחרון לא יחזרו בשנים הקרובות.
• סקטור הבנקים בישראל – אנו ממליצים על הגדלת החשיפה לסקטור הבנקאות בישראל. סקטור הבנקאות הוא ריכוזי וחשוב מאוד לפעילות הכלכלית המקומית, ולכן המדינה ושאר הרגולטורים יתמכו בסקטור זה עד חלוף המשבר.
• המירוץ אחר השליטה בדסק"ש – אנו מחזיקים בתיקי ההשקעות המנוהלים בסדרת אגרות החוב של חברת דסק"ש (סדרה ו'), אשר נרכשה ללקוחותינו בשנה האחרונה. מניתוח הנכסים של החברה עולה המסקנה כי אגרות החוב ראויות להשקעה והתשואה הגבוהה לא משקפת את התמונה האמיתית בחברה.
• שוקי ההון הגלובליים – בשל אי הוודאות השוררת כבר תקופה ארוכה, אנו נמצאים בתיקי ההשקעות בחשיפת חסר לשווקי המניות. עם זאת, אנו צופים שירידות חדות בשווקים, אם יקרו, יביאו להתערבות נוספת של הבנקים המרכזיים, ויהוו עבורנו הזדמנות להגדיל את הסיכון בתיקי ההשקעות.
• דוחות חברות הטכנולוגיה בנאסד"ק: גוגל, אמזון, אפל ופייסבוק – בתיקי ההשקעות המנוהלים הגלובליים של פיוניר ישנה חשיפה לא מבוטלת למדד הנאסד"ק העמוס בטכנולוגיה ואנו מאמינים שהשינויים הטכנולוגיים תורמים לגידול משמעותי בהון. בנוסף, אנו רואים שמגפת הקורונה מאיצה תהליכים שהחלו בשנים האחרונות ותורמים לחברות אלו והם צפויים לבוא לידי ביטוי במחירי המניות.
• SAP – נרשמה ירידה חדה בשווי המנייה בסוף אוקטובר. אנו בפיוניר מבצעים השקעות מנייתיות בעיקר באמצעות מנהלים אקטיביים ומדדי מניות מרכזיים, המבוססים על הקצאת נכסים אסטרטגית ופיזור רב בין שווקים ומדדים וזאת על מנת להימנע מסיכון כגון זה.
• מיזוג AMD ו-XILINX – עליית הערך כתוצאה מהמיזוג משתקפת בתיקי ההשקעות הגלובליים המנוהלים.

חגיגת חגי תשרי עם המשפחה הגרעינית בלבד והגבלות התנועה במיוחד בתקופה זו של השנה היו חוויה סוריאליסטית לכולנו. אנו מקווים כי הצלחת להוציא את המיטב מהמצב המאתגר. התמודדות של מדינת ישראל עם הווירוס מורכבת וברור כעת שלא מדובר בבעיה קצרת טווח כמו שקיווינו בהתחלה. אנו ממשיכים להשגיח על תיקי ההשקעות מבחינת הרכבם ופרופיל הסיכון. למרות שאנו ניצבים לפני תקופה כלכלית קשה, אנו מאמינים שלא צפויה פאניקה נוספת בשווקים בדומה למה שראינו במרץ 2020.

בסקירת הרבעון השלישי של 2020 תמצאו את התייחסות לשוקי ההון המקומיים והגלובליים נכון להיום ומה התחזיות לעתיד, כולל התייחסות לבחירות הקרובות בארה"ב, תיקי השקעות בר קיימא (ESG) ועדכונים מעניינים נוספים.