+972-9-9611-300

 בלוג

סקירות. מאמרים. דעות.

שוקי ההון 2018: סיכום חצי שנתי

שוקי ההון 2018: סיכום חצי שנתי

סיכום הרבעון הראשון והשני של 2018 ותחזית להמשך השנה

ההפסד של גרמניה במשחקי גביע העולם בכדורגל גרם לי לתהות האם איננו מסתמכים יתר על המידה על עוצמתה של גרמניה בגוש היורו, ואולי כדאי שנהיה זהירים יותר בהקצאת ההשקעות באירופה. לתחרות גביע העולם בכדורגל השפעות חיוביות רבות על הכלכלה הגלובלית ולא כדאי להתמקד רק באספקטים השליליים.

עד כה 2018 הייתה מאתגרת מאוד למנהלי השקעות הפועלים על פי הקצאת נכסים אסטרטגית, כמונו. התשואות בתעשייה בהחלט מאכזבות בערכים אבסולוטיים. בסקירה ננסה להסביר מה קורה בשווקים ואנו מקווים כי תמצאו את המידע מעניין ורלוונטי.

שוק ההון בישראל

השוק המקומי ממשיך להתאפיין בנתונים כלכליים מרשימים מאוד הכוללים צמיחה גבוהה, אבטלה נמוכה ויכולת חדשנות וקידמה מפליאים. בדומה לשנה שעברה, הדבר לא בא לידי ביטוי בשוקי המניות נכון להיום. המחירים בשוק גבוהים וכתוצאה מכך אנו עדים להמשך מגמת מימוש נכסים מצד בעלי עניין וגיוס חוב ככל שרק ניתן.

שוק המניות המקומי / שמואל בן אריה, מנהל השקעות ראשי - ישראל

שני דברים מאפיינים את חצי השנה הראשונה של 2018:

  1. היפוך מגמה לעומת 2017 – אם בשנה שעברה ראינו שרוב החברות סיפקו תשואה חיובית ורק כמה גדולות משכו מטה, השנה הסיפור הוא שונה לחלוטין. רק 30% מחברות ת"א 125 הציגו תשואה חיובית, ובמפתיע, המניה שבשנה שעברה משכה את המדד מטה - מניית טבע, עלתה השנה בכ-35%.
  2. המשך גל ההנפקות של חברות חדשות בבורסה – גל ההנפקות הראשוניות שהחל אשתקד נמשך גם במחצית הראשונה של השנה, ובמסגרתו הצטרפו לבורסה 9 חברות חדשות. עד כה גויסו בשוק המניות בתל-אביב כ-3.8 מיליארד שקל. החברות החדשות גייסו כ-1.7 מיליארד שקל – עלייה של כ-25% לעומת המחצית הראשונה של 2017. החברות החדשות הינן:
  • פתאל, קבוצת המלונאות הפועלת בישראל ובאירופה, שגייסה כ-507 מיליון שקל לפי שווי חברה של כ-4.4 מיליארד שקל. זו החברה החדשה הגדולה ביותר שהנפיקה מניות בבורסה מזה 8 שנים.
  • אי.בי.אי טכנולוגיה עילית, מיזם של המדינה המנסה לקשר בין שוק ההון לעולם ההייטק, גייסה כ-403 מיליון שקל לקרן שנסחרת כמניה.
  • גלוברנדס, העוסקת בייבוא מוצרי טבק וממתקים, לפי שווי חברה של כ-682 מיליון שקל.
  • כלל משקאות המחזיקה ב"יפאורה", העוסקת בייצור ושיווק משקאות, גייסה כ-231 מיליון שקל לפי שווי חברה של כ-501 מיליון שקל – הנפקה שגם פיוניר לקחה בה חלק.
  • דלק תמלוגים, המחזיקה בזכויות לקבלת תמלוגי-על ממאגרי הגז "תמר" ו"דלית", גייסה כ-131 מיליון שקל, לפי שווי חברה של כ-217 מיליון שקל.
  • רני צים, חברת נדל"ן מניב, אשר גייסה כ-60 מיליון שקל לפי שווי חברה של כ-261 מיליון שקל.
  • עדיקה סטייל, חברת מסחר מקוון המתמחה באופנה שגייסה כ-48 מיליון שקל. שווי החברה כ-173 מיליון שקל.
  • ג'י.פי גלובל פאוור, חברת אנרגיה, גייסה כ-31 מיליון שקל לפי שווי חברה של כ-144 מיליון שקל.

במחצית הראשונה של 2018 נמשכו מכירות מאסיביות של מניות לציבור ע"י בעלי עניין והסתכמו בכ-5 מיליארד שקל, בהמשך למכירת מניות בשווי 5 מיליארד שקל בשנת 2017. בין העסקאות הגדולות ניתן למנות את מכירת מניות כיל ע"י חברת האשלג הקנדית פוטאש בשווי 2.4 מיליארד שקל. פוטאש נאלצה למכור את אחזקתה בכיל בעקבות מיזוגה בינואר 2018 עם חברת אגריום, שהותנה במכירת מניות המיעוט שלה בכיל. לאחרונה ראינו עוד מכירת מניות גדולה כאשר דסק"ש מכרה 16.6% ממניות שופרסל בשווי 0.9 מיליארד שקל, וחדלה לשלוט בה ולאחד אותה בדוחותיה הכספיים.

המניות שבלטו השנה לחיוב הינן לייבפרסון שעלתה בכ-90%, מניית החברה לישראל שעלתה בכ-45% ומניית טבע שעלתה ב-35%. מנגד, שלוש החברות המאכזבות של השנה הן חברת ביקום, חברת האחזקות שמחזיקה בבזק, שירדה בכ-47%; מניית אלעל שירדה בכ-44% בעקבות הנזק הבלתי הפיך שמייצרים העובדים והרכישה הענקית של ליין המטוסים החדש; חברות הסלולר, סלקום ופרטנר שירדו בכ-40-45%, בעקבות התחרות הקשה בשוק התקשורת.

שם

המדד

שינוי

מתחילת השנה

ת"א 35

0.47%

ת"א 90

3.06%-

ת"א 125

0.13%-

יתר (SME60)

0.27%-

ת"א נדל"ן

5.41%-

מגמה מעורבת אפיינה את מדדי המניות המובילים בישראל. עליות השערים בתל-אביב נתמכו ע"י העליות בחברות הטכנולוגיה בארה"ב, אשר תמכו מאוד במניות הדואליות הנסחרות בתל-אביב. כמו כן, נתוני מאקרו חיוביים, כדוגמת שיעור האבטלה שירד לשפל היסטורי של 3.6% בחודש מרץ ושיעור צמיחה של 4.2% (בערכים שנתיים) ברבעון הראשון של 2018 (לאחר צמיחה של 3.4% בכל שנת 2017), תמכו גם הם בשוק המניות המקומי. מנגד המצב הביטחוני בגבול הסורי ובדרום הארץ, העלאת מחירי הסחורות, התחזקות הדולר בכ-5.28% ביחס לשקל, העלאת ריבית הפד וציפיות להעלאת הריבית בארץ הכבידו על שוק המניות המקומי. מדד ת"א 35 עלה בכ-0.47%, בהמשך לעלייה של כ-3% בכל שנת 2017, בעוד מדדי ת"א 90 ות"אSME60  ירדו בכ-3.06% ובכ-8.74%, בהתאמה. מדד ת"א נדל"ן ירד בכ-5.41% לאחר שבלט בעלייה של כ-43% בשנים 2017-2015.

לסיכום, במצב הנוכחי חזר המתח בין שני הקטבים: מצד אחד, מחירי מניות גבוהים שמתבטאים במכפילי רווח גבוהים בשוקי המניות בארץ ובעולם, סיכונים גיאופוליטיים וגיאו-כלכליים, יחד עם הריבית אשר החלה לעלות , כל אלה מחמירים את הסיכונים עד מאוד. מנגד, נתוני המאקרו החזקים בישראל וגם בעולם המערבי, וחברות הממשיכות להראות גידול בשורת המכירות ובשורת הרווח. אנו מאמינים שהיום, יותר מתמיד, מומלץ לחפש מניות שיהוו עוגן לתיקים - מניות תזרימיות, יציבות וחזקות אשר מחלקות דיבידנד, כמו למשל: אלביט מערכות, בנק לאומי וכלל משקאות.

שוק האג"ח המקומי / עידן יאול, מנהל חוב ישראל

השוק המקומי הושפע רבות ממה שקרה מעבר לים. בחצי השנה האחרונה נמשכה ואף החריפה מגמת עליית התשואות באג"ח של ממשלת ארה"ב על רקע עליית הריבית. הפדרל ריזרב העלה את הריבית בארה"ב, בפעם השנייה השנה והשביעית מאז המשבר הכלכלי ב-2008. הריבית עלתה בעוד רבע אחוז לטווח של 1.75%-2% בשנה. הפד פרסם גם את התחזיות העדכניות להמשך הכרזות הריבית השנה - שתי העלאות ריבית נוספות - כך שעד סוף השנה תעמוד הריבית על כ- 2.4%.

שם המדד

שינוי

מתחילת השנה

אג"ח ממשלתי כללי

0.64%-

תל בונד 60

0.27%

תל בונד מאגר

0.60%-

תל בונד תשואות

1.79%-

בין הגורמים להערכות להמשך עליית הריבית בארה"ב הם האינפלציה הגבוהה שעלתה ב-2.8% ב-12 החודשים האחרונים. זהו השיעור הגבוה ביותר מאז תחילת 2012. עליית הריבית בארה"ב גרמה לעליית תשואות באג"ח של ממשלת ארה"ב, בעיקר בחלק הבינוני-קצר של עקום התשואות (3-6 שנים), אשר גורמת לירידה בערכן. בנוסף, כתוצאה מעליית התשואות והחשש מהעלייה בעלויות המימון לחברות נרשמה מגמה של ירידות שערים גם באג"ח חברות בארה"ב.

שוק האג"ח הישראלי סבל אף הוא ברובו מעליית תשואות (ירידות מחירים). למרות שהעלייה בתשואות הייתה נמוכה יחסית לזו שהתרחשה בארה"ב, הפעילים בשוק המקומי מתמחרים כבר כיום עלייה בריבית במשק בישראל לרמה של בין 0.3%-0.6% וזאת על רקע נתוני מאקרו חזקים בישראל.

המשק צמח בשיעור של 4.5% ברבעון השני של שנת 2018 לאחר שצמח בשיעור זהה ברבעון הרביעי של 2017, התוצר המקומי הגולמי ללא מיסים נטו על היבוא ברבעון הראשון, שלא הושפע מהעלייה בהכנסות ממיסים בגלל הגידול ביבוא כלי הרכב, עלה ב-3.2% לאחר עלייה של 4.5% ברבעון הקודם.

המקום העיקרי בו דווקא נרשמו עליות שערים בשוק האג"ח המקומי היו באג"ח הממשלתיות הקצרות הצמודות למדד וכן בחלק מהאג"ח בדירוג גבוה הצמודות למדד, וזאת על רקע מגמה חיובית של עליה באינפלציה בישראל. מדד המחירים לצרכן לחודש מאי עלה ב-0.5%. כמו כן, מתחילת השנה שיעור האינפלציה עומד על 0.8% (קרוב מאוד ליעד האינפלציה של בנק ישראל). מנגד ב-12 חודשים האחרונים עמדה האינפלציה על 0.5% בלבד, מתחת לגבול התחתון של יעד בנק ישראל (1%-3%).

בגרף שלהלן ניתן להבחין בעלייה בציפיות לאינפלציה בשווקים – יש לשים לב בעיקר לעלייה בציפיות האינפלציה בחלק הקצר של העקום.

בשוק אג"ח החברות נרשמה מגמה שלילית מתחילת השנה. שוק האג"ח סבל הן מעליית התשואות באג"ח הממשלתי (תשואות עולות = מחיר יורד) והן ממגמה של פתיחת מרווחי הסיכון (מרווח עולה = מחיר יורד). החשש בשוק אג"ח החברות בא לידי ביטוי על רקע החולשה בסקטורים מסוימים, כגון: נדל"ן, תקשורת וקניונים, אשר רגישים לעליית הריבית, תחושת העושר של הציבור, שינויים ענפיים בשוק התקשורת והאיומים מול המסחר האלקטרוני המשפיע על חברות הקניונים. בלט לרעה סקטור אגרות החוב של חברות נדל"ן הזרות. סקטור זה לטעמנו הוא עדיין המסוכן ביותר ולאור מרווחי הסיכון הנדרשים בחלק מהאג"ח הנ"ל יש לצפות לאי תשלום מלא בחלק מהסדרות הנ"ל. תוכלו להתרשם מדרך בחירת אגרות החוב בפיוניר בסרטון הווידאו הקצר שהפקנו לאחרונה בנושא – איך באמת לבחור אג"ח?

להלן פירוט לגבי מספר אירועים עיקריים הנוגעים לחברות ולסקטורים שצוינו לעיל:

  • אג"ח חברות קמעונאותמגה אור גייסה כ-260 מיליון ₪ בהנפקת אג"ח המגובה בשעבוד על 5 נכסים מניבים. האג"ח זכו לדירוג AA- ע"י מעלות. ביג זכו להעלאת דירוג מרמה של A1 ל- Aa3. מליסרון נתבעת בגין דמי תיווך בעסקת בריטיש, חשש לחבות מס בהיקף מאות מיליוני ₪.
  • נדל"ן מסחרי בארה"ב – התחום נמצא באיום מצד המסחר האינטרנטי, שינוי בטעמי הציבור לגבי מטרת ההגעה לקניון (יותר בילוי, פחות מסחר). בהקשר זה ניתן לציין בעיקר את קבוצת גזית גלוב וביג. ישנו חשש מזליגה של האיומים בתחום הנדל"ן המסחרי בארה"ב לישראל בשל אותן סיבות. רוב החברות בסקטור נשענות על מיחזור חוב ולא על שירות חוב.
  • ייזום נדל"ן בישראל – ההאטה בתחום כרגע לא מחלחלת לתפיסת הסיכון של המשקיעים באג"ח של החברות בתחום. לדעתנו, קיימת תפיסת סיכון מוטעית ביחס לסקטור.
  • תחום התקשורת – ישנה מגמה מובהקת של ירידה ברווחיות של חברות הסלולר עם כניסת אקספון, ובתחום התקשורת בכבלים עם כניסתן של פרטנר (נטפליקס) וסלקום לתחום הטלוויזיה. ישנו חשש כי התשואות באג"ח החברות בתחום אינן מפצות על הסיכון. ראוי לציין לשלילה את קבוצת אלשטיין (IDB/דסק"ש) בהקשר זה.
  • רכב בישראל – תחום הליסינג בישראל פרח בעשור האחרון ואיתו גם החברות העוסקות בתחום. החל מהרבעון הראשון של השנה חלה ירידה חדה בהיקף המסירות אשר צפויות לפגוע בתזרים של החברות בסקטור. כמו כן, ישנה פגיעה ידועה אך לא מדוברת בביטחונות כנגד האג"ח המונפקות, בשל הטענה כי שיטת חישוב המחירון על פי מחירי לוי יצחק אינה עומדת במבחן המציאות בשטח. יש לבחון את החשיפה לסקטור הנ"ל ואת הפיצוי המתקבל עבור הסיכון.

תחזית וראיה קדימה

אג"ח ממשלתי

אנו נוטים לשמור על מח"מ בינוני עם הארכה מועטה מתחילת השנה באמצעות השקעה בחלק השקלי הארוך הממשלתי. האגרסיביות היחסית נובעת בעיקר לאור עליית התשואות ותלילות העקום (הפיצוי העודף שאנו מקבלים עבור השקעה באג"ח ממשלתי מעט ארוך יותר). אנו "מגדרים" את הפוזיציה השקלית הארוכה באמצעות השקעה באג"ח הממשלתי הצמוד הקצר. הרציונל – קבלת תשואה שוטפת גבוהה יחסית לאלטרנטיבות באמצעות "מבנה סינטטי" ביחס להשקעה ישירה באמצע עקום התשואות. אנו קונים ריבית עתידית גבוהה באמצעות ההשקעה בחלק הארוך של העקום וקונים הגנה על הפוזיציה באמצעות השקעה בחלק הצמוד הקצר.

אג"ח חברות

אנו מעריכים כי לאור עליית התשואות ופתיחת המרווחים, שוק אג"ח החברות הפך למעניין יותר כיום והגישה הזהירה שאפיינה אותנו מתחילת השנה מאפשרת לנו לנצל הזדמנויות באפיק זה. ללא קשר להזדמנות שצוינה לעיל, הדגש שלנו הוא תמיד על בחירת אג"ח עם הערכות ליכולת שירות חוב גבוהה. לא נשקיע באג"ח מסוכן רק כי הוא נושא מרווח גבוה יותר.

נדל"ן / יעל ששון, מנהלת השקעות

בעקבות ההאטה בענף הנדל"ן למגורים בחודשים האחרונים, הוחלט בבנק ישראל לערוך בדיקה אודות ההשפעה של ההאטה על החברות הציבוריות הפועלות בענף. תוצאות הבדיקה שנערכה הראו כי נכון להיום החברות אינן בסכנה שלא יעמדו בהתחייבויותיהן לבנקים, אולם הן נדרשות להתאים את עצמן למציאות החדשה, אחרת הסיכון יגדל. החברות שנבחנו עדיין לא במצב שמחייב אותן לפעול להורדת המחירים, וזאת בשל חוסנן הפיננסי שלא נפגע משמעותית ופעילות מקבילה בתחומים נוספים. עם זאת, בבנק ישראל מציינים עוד שתי נקודות משמעותיות בהקשר זה:

  • הניתוח האמור נעשה על חברות ציבוריות, שהמידע עליהן חשוף וקשה להעריך מה מצב החברות הקטנות יותר, או אלו שאינן ציבוריות, לאור העובדה שתנאי המימון שלהן כמו גם אפשרויות הגיוס שלהן, מוגבלים יותר.
  • במקרה של עליית ריבית בישראל החברות יושפעו באופן קשה יותר מההאטה בענף. החברות שאינן ציבוריות עשויות לגלות מצוקה תזרימית ואפשרות של פגיעה בחברה כתוצאה מכך תהיה גדולה יותר.

כלכלני בנק ישראל מציינים כי חברות שידעו להיכנס לתוכניות ממשלתיות כגון מחיר למשתכן או לפעול בתחומים נוספים כמו התחדשות עירונית, נחשפו פחות לבעיות. עוד נאמר כי רוב החברות מצליחות להניע את פעילותן באמצעות הרחבתה לתחומים נוספים כגון: ייזום ובנייה למגורים בחו"ל, ייזום ובנייה למסחר והשקעה בנכסי נדל"ן מניב.

בנוסף, מסתבר כי מרבית החברות שמשווקות פרויקטים של מחיר למשתכן בוחרות לעשות זאת באזורי ביקוש גבוה, בעיקר במרכז הארץ. נראה כי חלק מהחברות לוקחות חלק בתוכניות הממשלה כדרך נוספת להפיק תזרימי מזומנים, על אף שיעורי רווח גולמי נמוכים יותר מאשר בפרויקטים בשוק החופשי.

כאמור בנק ישראל בדק חברות נדל"ן גדולות וציבוריות, לעומתן ישנן חברות פרטיות קטנות רבות שהכלים העומדים לרשותן מצומצמים יותר, ולכן הן חשופות לפגיעה ממשית יותר כתוצאה מההאטה בשוק הדיור. יתר על כן, החברות הפרטיות לרוב מגייסות מימון רק באמצעות אשראי בנקאי, לרוב בריבית משתנה (ריבית פריים), לפיכך אם הריבית במשק תעלה, המצוקה התזרימית של חברות אלו תהיה גדולה יותר, והן ייפגעו יותר מהחברות הציבוריות.

מט"ח / שמואל בן אריה, מנהל השקעות ראשי - ישראל

מתחילת השנה נחלש השקל אל מול הדולר בכ-5.28%, כאשר רק החודש נחלש בכ-2.47%. הסיבה העיקרית היא התחזקות הדולר אל מול סל המטבעות העולמי בכ-3.09%. מדינות רבות סבלו מהתחזקות הדולר וצניחת המטבע המקומי הובילה להידרדרות היציבות הכלכלית. ארגנטינה, ברזיל, מקסיקו וטורקיה היו הראשונות והבולטות אך התופעה עברה גם לגוש האירו ולסין.

הגורם העיקרי להתחזקות הדולר הינה תהליך צמצום המאזן של הפד, שמקטין משמעותית את כמות הדולרים בשווקים, כאשר במקביל צרכי הגיוס של ארה"ב ממשיכים לגדול.

קשה מאוד לחזות מה יקרה לשער השקל-דולר אך האפשרות להמשך התחזקות הדולר נראית סבירה בהחלט. המשך התחזקות הדולר עשויה להוביל להתגברות האינפלציה בארץ, דבר שישפיע גם על שוק האג"ח המקומי. נראה כי בניגוד לשנים האחרונות לשקל יהיה קשה להתחזק.

שוקי ההון בעולם

מלחמת הסחר

לא ניתן להתעלם ממלחמת הסחר אשר משפיעה בשבועות האחרונים על שוקי העולם. הרטוריקה עברה ממשחק פוליטי לעימות חזיתי ממשי בין ארה"ב לסין, כאשר האחרונה הטילה מכסים של 21% על הייבוא, שעומד על כ-520 מיליארד בשנה, נכון להיום. סכום זה הינו בעל השפעה מהותית, שעשויה לקזז את השפעת רפורמת המס על הכלכלה. ההשפעות על שוקי המניות הן א-סימטריות. בעוד חברות מסוימות יראו עלייה במחירי התשומות וירידה בשולי הרווח, חברות אחרות יוכלו להסיט ביקושים אל שווקים אחרים ללא מכסים בעיקר בתחומי החקלאות והאנרגיה. בטווח הארוך ההשפעות הן על האינפלציה, צמיחה ושולי הרווח של החברות, בטווח הקצר ההשפעות אינן ברורות. התמקדותה של ארה"ב בהסכמים בילטרליים מתעלמת ממורכבות הגלובליזציה ומהשפעות צולבות רבות ועלולה לפגוע במספר רב של שחקנים ולא רק בארה"ב, סין ואירופה.

שינויים במדד הדאו ג'ונס

  • מדד הדאו ג'ונס, אחד המייצגים של הכלכלה האמריקאית, הודיע בחודש יוני כי ביצע שינוי במרכיביו וחברת וולגרינס (WALLGREENS) תחליף את חברת ג'נרל אלקטריק (GE). בתגובה להודעה, ירדו מניות חברת GE בכ-1.6% ומניות חברת וולגרינס עלו בכ-3%. לטענת חברת המדדים השינוי ישקף בצורה טובה יותר את הכלכלה האמריקאית.
  • חברת ג'נרל אלקטריק הייתה חברה במדד המקורי שיוסד בשנת 1896, ובשעתו הייתה החברה בעלת הערך הגדול ביותר במדד. בשנים האחרונות התדרדר מצבה העסקי של החברה וגם שוויה נחתך (מחירה ירד משנת 2000 בכ-80%, ובשנים האחרונות החלה במכירה של נכסיה והדיבידנד הקבוע שחולק למשקיעים כבר איננו בטוח בשנת 2019). בטרם הוצאתה מהמדד הייתה החברה השישית הכי קטנה בשווי השוק שלה במדד. יש האומרים ששינוי זה אכן מייצג את השינוי בכלכלה האמריקאית שמתבססת יותר על צרכנות, פיננסים, בריאות וטכנולוגיה מאשר על חברות תעשייתיות.
  • חברת וולגרינס היא רשת קמעונאית בעלת פריסה נרחבת בארה"ב, המציעה למכירה תרופות מרשם וללא מרשם, מוצרים הקשורים לתעשיית הבריאות ומוצרים כלליים.
  • אנו בפיוניר לא חשופים לחברת ג'נרל אלקטריק באופן ישיר אלא באמצעות אחזקה במדדים. חשיפה למדדים יוצרת פיזור בתיק ההשקעות ומפחיתה את הסיכון. בנוסף, אנו מאמינים כי מדד ה-S&P 500, משקף נאמנהאת הכלכלה האמריקאית ולכן הינו מתאים יותר לתיקי ההשקעות של לקוחותינו.

שינוי שיעור המס על רכישות אונליין בארה"ב

בשבוע האחרון של חודש יוני נודע כי הפסיקה של בית המשפט משנת 1992, שפטרה את רוב הקניות המקוונות ממס מכירות, אינה תקפה. בית המשפט התיר למדינות ולרשויות מקומיות להתחיל לגבות מס מכירות על מכירות בהיקף שעשוי להגיע לעשרות מיליארדי דולרים מאתרי אינטרנט שאינם גובים מס קנייה מלקוחותיהן. הרחבת המיסוי תאפשר למדינות ולרשויות מקומיות בארה"ב להגדיל את גביית המס בסכום המוערך בעשרות מיליארדי דולרים בשנה. בתגובה לפסיקה מניות חברות המסחר הקמעונאי באינטרנט, כמו אמזון, ירדו. מנגד, יש דעות הגורסות דווקא כי ההשפעה על חברת אמזון היא מוגבלת והיא תצא מחוזקת מהחלטה זו, כי היא גובה מס מכירות על מוצרים שהיא מוכרת באופן ישיר והפסיקה אינה ברורה לגבי מכירות באתרי אינטרנט של צדדים שלישיים.

בעת בחינת השקעה חדשה חשוב להבין את הסיכונים הגלומים בהשקעה, כמו במקרה הנ"ל סיכון רגולטורי. בבחינת השקעה ישירה במניות אנו נעדיף לבחור מניות או אגרות חוב שהן בעלת סיכון נמוך מבחינת רגולציה ובתחומים שאינן צפויים להיות מושפעים בצורה מהותית משינויים ברגולציה כזאת או אחרת. כדוגמא לחברה כזו ניתן לציין את חברת דיסני, שהינה אחד המותגים החזקים בעולם בתחום הבידור. להערכתנו, תחום פעילותה אינו חשוף לסיכון רגולטורי גדול.

ביצועי השוק מתחילת 2018 ותחזית להמשך

סוג נכס / שם המדד

שינוי מתחילת השנה

אג"ח ממשלתי

-1.21%

אג"ח קונצרני בדירוג השקעה

-2.99%

אג"ח בתשואה גבוהה

0.16%

אג"ח שווקים מתעוררים

           -6.44%

מניות ארה"ב

2.65%

מניות אירופה

-0.48%

מניות שווקים מתעוררים

-6.66%

קרנות גידור

-1.48%

מתחילת השנה ניתן לראות פערים גדולים בין השווקים המרכזיים. כך למשל שוקי ארה"ב בהם הנאסד"ק והראסל 2000 (מדד מניות SMALL CAP) עם עלייה של כ-10.5% ו-7.6% בהתאמה, זאת לעומת שווקים מתעוררים ושוק המניות הסיני שירדו 6.66% ו-12.8% בהתאמה. מדד המניות הגלובלי MSCI AC עם ירידה של כ- 0.43%.

לאחר ה- sell off שראינו בפברואר, שוק המניות בארה"ב אכן התאושש, אולם שווקים אחרים לא התאוששו, זאת לאור התבטאויות לגבי מלחמת הסחר שמעיבה על שוקי העולם בייחוד שווקים מתעוררים, עקב התחזקות הדולר. מרבית שוקי אירופה שליליים גם כן מתחילת השנה, וזאת לאור הפסקת הרכישות והתחלה של מדיניות מוניטארית מצמצמת למרות נתוני אינפלציה שאינם מספקים.

במקביל למלחמת הסחר, מה שגרם לירידה בשוקי המניות היא עליית הריבית בארה"ב, שהביאה לזינוק בתשואות על אגרות החוב שגרמו להפסדי הון. חשוב לזכור כי מרבית התיקים הינם תיקי אגרות חוב עם הקצאה מנייתית מפוזרת וגלובלית (ולא רק בארה"ב).

לדעתנו, מלחמת הסחר והמשך המדיניות המוניטארית הנוכחית צפויים להמשיך ולתת את הטון בסדר היום הכלכלי ובשווקים. לאור כל זאת, אנו מעריכים כי יש לשמור על חשיפה מנייתית מלאה עם ניהול מח"מ באופן שמרני. באגרות החוב הקונצרניות יש לשים לב לסיכון האשראי שהפך מהותי יותר ולהגביל את החשיפה לאגרות בסיכון גבוה.


פיוניר תכנון פיננסי (92) בע"מ הינה בעלת רישיון לניהול תיקי השקעות ועוסקת גם בשיווק השקעות ולא בייעוץ השקעות. האמור אינו מהווה תחליף לשיווק ו/או ניהול השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. יש להתייחס לדעות המובעות בסקירה זו כדעות הנוגעות למצב השוק לטווח הקצר ולצורכי מידע כללי בלבד. לפיכך, דעות אלו עשויות להתעדכן ולהשתנות בתכיפות, הן אינדיקטיביות בלבד ואין להסתמך עליהן.

סקירה זו אינה מהווה ייעוץ משפטי, מס או חשבונאי, או המלצה להשקעה, או הצעה לרכישת או מכירת מוצרים פיננסיים מכל סוג שהוא ואינה מביאה בחשבון את הנתונים והצרכים הייחודיים של המשקיע הספציפי.

על אף שנעשו מאמצים סבירים בהכנת סקירה זו, היא מתבססת על מקורות הנחשבים למהימנים, משקפת את הדעות המובעות בה נכון למועד כתיבתה וכפופה לשינויים בכל עת. ללא הודעה מוקדמת, שירותי ניהול ההון של פיוניר או כל גוף אחר מקבוצת פיוניר העולמית אינם נותנים ערובה כלשהי לגבי שלמות ודיוק המידע ולא יישאו בכל אחריות לכל נזק או הפסד שייגרם משימוש במידע המפורט לעיל. לכותבים ולחברה עשוי להיות ניגוד עניינים ביחס למידע המתפרסם בסקירה זו.

הורד

השאירו תגובה

אתה מגיב כאורח.