+972-9-9611-300

 בלוג

סקירות. מאמרים. דעות.

סיכום חודש פברואר 2018 בשוקי ההון

סיכום חודש פברואר 2018 בשוקי ההון

נגיד חדש בארה"ב, מדד הפחד, הריבית והנדל"ן בישראל, מניית טבע ועוד

תמצית האירועים המרכזיים והשינויים במדדים המובילים, לרבות נדל"ן ואפיקי השקעה נוספים בשוק המקומי והגלובלי בחודש פברואר 2018.

 נגיד חדש – עידן חדש?

  • ב-27.2.18 ערך הנגיד החדש בבנק הפדרלי, ג'רום פאוול, את הופעת הבכורה שלו וסיפק לראשונה את דעותיו והערכותיו על השווקים הפיננסים. כבר מהופעתו הראשונה ניתן להבחין בשינוי דינמיקה מבחינת הפד – לא עוד נגידה שמביעה את עמדת הפד והוועדה המוניטרית אלא נגיד שלא מתבייש להגיד את דעתו האישית בפומבי. זאת גם מתוך ידיעה ברורה שהדבר עלול להשפיע מהותית על השווקים. פאוול הוסיף ואמר שתנודות קצרות טווח בשווקים כתוצאה מהתבטאויות אלו אינן בעלות חשיבות מבחינתו והשווקים הפיננסים אינם משקפים את הכלכלה הריאלית.
  • בנושא הצמיחה ושאלת הריבית, לדעת פאוול, הכלכלה התחזקה מאוד מאז דצמבר. למרות שהוא אינו מספק תחזית מקדימה, האופטימיות בדבריו לגבי מצב הכלכלה ניכרת. דבריו שלחו את שוקי המניות לירידות שערים ואת תשואות אגרות החוב לעלייה קלה.
  • שני גורמים, לדעתו, אמורים לתמוך בצמיחה הכלכלית בשנים הקרובות: התימרוץ הפיסקלי, שקיבל ביטוי בתקציב שהעביר ממשל טראמפ לאחרונה, ורפורמת המס.
  • לגבי השכר שנמצא במגמת עלייה, ציין פאוול כי על מנת שהשכר יעלה בצורה עקבית ובת קיימא יש להגדיל את הפריון וזה לא מתפקידיו של הפד אלא הממשל.
  • חשוב לזכור כי התבטאויות הפד והנגיד העומד בראשו אמנם מביעות מדיניות כלכלית שמשפיעה על תשואות אגרות החוב וביצועי השווקים הפיננסים, אך לדעתנו, הנתונים הכלכליים הם אלו שמכתיבים את ביצועי השווקים.
  • להערכתנו, שאלת האינפלציה עדיין עומדת על הפרק ומוקדם לקבוע אם קצב העלאות הריבית הצפוי בארה"ב יתגבר מעבר לציפיות השוק. למרות הצהרות הנגיד, להערכתנו מוקדם מדי לקבלת החלטות בנושא זה וביצוע שינויים בתיק האג"ח.

מדד הפחד (VIX)

  • מדד ה-VIX, המכונה גם "מדד הפחד", היה בין הגורמים שהוסיפו שמן לירידות והתנודתיות הגבוהה שחוו השווקים בתחילת החודש. זהו מדד המורכב מאופציות (רכש ומכר) על מדד ה-S&P 500 והוא משקף את סטיית התקן הגלומה באופציות, המשתנות בהתאם לרמת התנודתיות ולכן הוא נקרא "מדד הפחד", שכן המדד יעלה ככול שהשוק יהיה תזזיתי יותר ו"עצבני".
  • לאורך תקופה ארוכה מאוד היה ה-VIX ברמות שפל היסטוריות, כשברקע עליות מתונות ורצופות בשוקי המניות. תופעה זו הובילה משקיעים רבים להמר כנגד המדד באמצעות קרנות סל, כגון XIV אשר מתנהגת הפוך ממדד ה-VIX. קפיצה מפתיעה במדד זה גרמה לרבים מבעלי כותבי הפוזיציות במוצרים מהסוג הנ"ל למחוק את הפוזיציה מכיוון שלא היה ברשותם מספיק ביטחונות לכיסוי הפוזיציה.
  • אומנם כמות הכסף במדד זה אינה אסטרונומית, אך ההשקעה הינה ממונפת ביותר וכל תנודה עשויה ליצור גל גדול של מכירות. במקרה הנ"ל התנודה יצרה עיוות במדד, שגרר מכירה בפועל של מניות ישירות בשוק, ובכך החריפה את עוצמת הירידות.
  • התנודתיות החריפה גרמה בסופו של דבר להפעלת מנגנון המאפשר סגירה של המוצרים המספקים חשיפה ל-VIX ופגע במשקיעים רבים אשר לא היו מודעים לעצם קיומו של אותו מנגנון.
  • בפיוניר אין אנו משקיעים במוצרים מהסוג הנ"ל.

מדיניות הריבית בישראל

  • החודש שוב החליט בנק ישראל להותיר את הריבית ללא שינוי. החלטה זו מסכמת שלוש שנים רצופות של ריבית אפסית, מאז חודש מרץ 2015. הבנק הסביר שהוא לא יעלה את הריבית כל עוד האינפלציה לא תתבסס בתחום היעד.
  • שיעור האינפלציה בישראל ב-12 החודשים האחרונים הוא 0.1%, בעוד שיעד האינפלציה הוא לפחות 1%.
  • מגמה זו היא בניגוד לבנק המרכזי בארה"ב שמתכוון לבצע 3-4 העלאות ריבית השנה, וכבר יצא למעשה ממדיניות הריבית האפסית.
  • בשנים האחרונות נהנו משקיעי האג"ח הממשלתיות בישראל, בעיקר הארוכות, מעליות חסרות תקדים. בזמן שהפיקדונות בבנקים הניבו ריביות אפסיות. בחודשים האחרונים המגמה מעט התערערה על רקע העלאות הריבית בארה"ב, שגרמו לעליית תשואה (ירידת המחיר) של איגרות החוב בארה"ב. גם תשואות האג"ח הממשלתיות הישראליות עלו מעט בתחילת פברואר בהשפעת האג"ח האמריקניות.
  • מכיוון שהעלאת ריבית לא נראית באופק, איגרות החוב צפויות להמשיך להיסחר ברמות התשואה הנוכחיות ומחיריהן לא צפויים לרדת.
  • אנו בפיוניר משקיעים באג"ח ממשלתי שקלי ארוך כדי לנצל את הסיטואציה שנוצרה מריבית אפסית לאורך זמן, אך אנו גם מחזיקים מעט אג"ח ממשלתית קצרה צמודה למדד, שמשמשת הגנה על התיק במקרה שהאינפלציה תעלה באופן מפתיע. בנוסף, אנו גם משקיעים באג"ח בחו"ל שם הריבית גבוהה יותר ומשתלמת יותר למשקיע, לרוב בניטרול מטבע ומעט בחשיפה לדולר, על מנת לנצל אירועים של עליית שער הדולר.

נדל"ן בישראל

  • מנתוני הלמ"ס שפורסמו החודש, המכירות של דירות קבלנים ירדה ב-2017 לרמה של 2013, עם מכירות של 24,758 דירות - ירידה של 18.3% לעומת 2016 ושל 22.5% לעומת 2015.
  • הירידה נובעת ככל הנראה עקב הקצאת קרקעות המדינה רק ל"מחיר למשתכן", והירידות בביקושים מצד המשקיעים והזוגות הצעירים לדירות במחירי שוק.
  • מחירי הדירות מכל הסוגים ירדו בחודשים נובמבר-דצמבר בשיעור של 0.7% לעומת אוקטובר-נובמבר. בשנה האחרונה (נובמבר-דצמבר 2016 עד נובמבר-דצמבר 2017) מחירי הדירות עלו ב-2%.
  • נראה כי התשואה האסטרונומית שניתן היה להשיג בנדל"ן בעשור האחרון לא תחזור על עצמה בשנים הקרובות ויש לשקול בכובד ראש השקעה בנדל"ן.

טבע

  • סוכנות הדירוג P&S הורידה את דירוג איגרות החוב של טבע מ- BBB-, שהיא הדרגה האחרונה בקבוצת ההשקעה, ל- BB, שנחשבת לדירוג אג"ח זבל. P&S מצטרפת בכך למודי'ס ולפיץ' שכבר הורידו את דירוג האשראי של טבע לרמה זו.
  • היות שעתה שתי סוכנויות הדירוג הבכירות, סטנדרט אנד פור'ס ומודי'ס, מדרגות את איגרות החוב של טבע בדירוג של אג"ח זבל, הריבית על איגרות החוב שהנפיקה עולה אוטומטית ב-0.25% לשנה על כל דרגה מתחת לדירוג השקעה.
  • הורדת הדירוג בוצעה יממה לאחר שטבע פרסמה תחזית לרווח הנקי ולתזרים המזומנים הפנוי ב-2018, שהייתה נמוכה מתחזיות האנליסטים.
  • אנו בפיוניר לא מחזיקים אג"ח של טבע בתיקים השקליים, אך כיום לאחר עליית התשואות אנו מתחילים לבחון את ההשקעה מחדש.

סיכום המדדים והמטבעות המובילים

 

שם המדד

שינוי חודשי

שינוי

מתחילת השנה

ת"א 125

-3.30%

-0.17%

ת"א 35

-3.04%

-0.61%

תל בונד 60

-0.84%

-0.46%

אג"ח ממשלתי כללי

-0.68%

-0.32%

שם המדד

שינוי חודשי

שינוי

מתחילת השנה

US Treasury 10 yr

-1.6%

-4.175%

S&P 500

-3.64%

1.83%

Eurostoxx 50

-3.85%

-1.6%

MSCI AC

-4.1%

1.27%

שם המטבע

שער

(נכון ל-28.2.2018)

שינוי

חודשי

שינוי

מתחילת השנה

דולר ארה"ב

3.48

2.35%

0.52%

אירו

4.25

0.41%

2.55%

לירה שטרלינג

4.84

0.41%

3.38%

 

הסקירה נכתבה על ידי בכירי מחלקת המחקר וניהול ההשקעות לשוק ההון המקומי והגלובלי שמואל בן אריה, יעל ששון, דן וינטרניץ ויוגב שורץ.


סקירה זו אינה מהווה ייעוץ משפטי, מיסוי או חשבונאי, או המלצה להשקעה, או הצעה לרכישת או מכירת מוצרים פיננסיים מכל סוג שהוא ואינה מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ניהול תיקים אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב עשוי להיות עניין אישי בנושאים המוצגים בסקירה. על אף שנעשו מאמצים סבירים בהכנת סקירה זו, בהתבסס על מקורות הנחשבים למהימנים, הסקירה משקפת את הדעות המובעות בה נכון למועד כתיבתה וכפופה לשינויים בכל עת ללא הודעה מוקדמת. פיוניר תכנון פיננסי (92) בע"מ, ו/או כל גוף אחר מקבוצת פיוניר, אינם נותנים ערובה כלשהי לגבי שלמות ודיוק המידע ולא יישאו בכל אחריות לכל נזק ו/או הפסד שייגרם משימוש במידע המפורט לעיל.

1.11%

3.70%

1.16%

1.05%-

1.02%

5.56%

0.26%

3.04%

הורד

השאירו תגובה

אתה מגיב כאורח.