+972-9-9611-300

 בלוג

סקירות. מאמרים. דעות.

סיכום חודש מרץ 2018 בשוקי ההון

סיכום חודש מרץ 2018 בשוקי ההון

מלחמת הסחר, אשראי צרכני, פייסבוק, דרופבוקס ועוד

תמצית האירועים המרכזיים והשינויים במדדים המובילים, לרבות נדל"ן ואפיקי השקעה נוספים בשוק המקומי והגלובלי בחודש מרץ 2018.

חומר למחשבה: כשהגלים מתחזקים, החזקים מתגלים

בתקופה של ירידות מתגברות התהיות מדוע להשקיע בשוק ההון? התשובה לכך טמונה דווקא בשאלה אחרת – מהי האלטרנטיבה? תיק המוחזק כולו במזומן יניב תשואה אפסית. פרופיל הסיכון של המשקיע הממוצע הינו שמרני למדי ומכיוון שהשווקים יודעים גם לרדת ולא רק לעלות יהיה זה מוטעה לנסות להשיג תשואות מאוד גבוהות בטווח הקצר.

כאשר בתיק שמרני מכוונים לתשואה ממוצעת של 4%-5% בשנה, ההבדל, בתשואה השנתית המצטברת בין 4% ל-1% (התשואה על מזומן, במקרה הטוב) לאורך 20 שנה הינו 80%! במבט לאחור על 20 השנים האחרונות, שכללו משברים רבים בהם משבר ההיי-טק ומשבר הסאב-פריים (2008), תיק השקעות שנפתח ב- 1998 עמד ביעדי התשואה כאילו לא הייתה שום מהמורה לאורך הדרך. 

מלחמת הסחר ארה"ב-סין

  • לקראת סוף החודש הודיע הנשיא טראמפ שבכוונתו להטיל מכס בגובה 25% על מוצרים סינים בהיקף של 50 מיליארד דולר. כמו כן, האמריקאים יערבו את ארגון הסחר העולמי בנושא הפרקטיקה הנהוגה בסין בכל הקשור לרישוי טכנולוגי ויוטלו מגבלות על השקעה של חברות סיניות בטכנולוגיות רגישות בארה"ב.
  • סין צפויה להגיב בהגבלת חברות אמריקאיות. נכון לכתיבת שורות אלה, התגובה הינה מינורית בדמות הטלת מכסים על יבוא מארה"ב בהיקף של כ-3 מיליארד דולר בלבד.
  • שוקי המניות הגיבו להודעה בירידות חריפות של בין 5% ל-6% ביומיים בעוד שהאיגרות הממשלתיות עלו והתשואה ל-10 שנים ירדה לרמה של 2.8%.
  • המהלכים הנ"ל מנוגדים למגמת הגלובליזציה העולמית ולמעשה צפויים לצמצם את היקפי המסחר הבילטרלי.
  • כפועל יוצא ישנה עליית מחירים בתחומים המוגבלים כגון הפלדה, אשר קודם להטלת המכסים על סין, הוחלט בממשל טראמפ להעלות את המס על יבוא פלדה לארה"ב. כידוע הודעה זו רוככה מעט לאחר הביקורת שהופנתה כלפי המהלך, ושונתה לכלל המדינות מלבד מקסיקו וקנדה, השותפות לארגוןNAFTA .
  • אירועים מסוג זה משפיעים על כל השווקים ומעלים את חששות המשקיעים, אשר באים לידי ביטוי בתנודתיות רבה יותר של השווקים.
  • תיקי ההשקעות שלנו כוללים גם אחזקות שבתקופות אלה ממתנות את הירידות החריפות באפיק המניות, כגון מזומן, אג"ח ממשלתי ואג"ח קונצרני. אין לפיוניר כוונה לערוך שינויים דרסטיים בתיקים בתקופה זו, אלא לעקוב אחר האירועים ולנתח את מידת השפעתם על הכלכלה העולמית ואת השפעתם האמיתית על רווחי החברות בארץ ובעולם וכן על תיקי ההשקעות.

סכנת האשראי הצרכני

  • אשראי צרכני הוא למעשה הלוואות הניתנות ע"י הבנקים לצרכנים פרטיים למטרות צריכה שונות והוא אינו כולל משכנתאות לדיור. זאת בניגוד לאשראי עסקי הניתן לחברות ובכלל זה אף ל"טייקונים". לאחר ש"טייקונים" רבים ירדו מנכסיהם ללא יכולת לפרוע את חובם במלואו וקריסתם לוותה בהד תקשורתי רב, העדיפו הבנקים בשנים האחרונות לתת אשראי לצרכנים פרטיים. בנוסף, אשראי זה הוא רווחי יותר לבנקים.
  • מגמה זו הלכה והתחזקה עד אשר היקף האשראי הצרכני במשק צמח ביותר מ-30% מאז 2012 ללא המשכנתאות, וב-35% לכ-530 מיליארד ₪ כולל המשכנתאות.
  • בנק ישראל כבר הביע דאגה מתפיחה כה מהירה של האשראי הצרכני, במיוחד כשבמקביל לא נרשמה עלייה דומה בהיקף ההכנסות של משקי הבית.
  • בפילוח ההלוואות על פי עשירונים, נמצא שצרכני האשראי בעשירונים התחתונים נמצאים ברמת מינוף גבוהה מאוד והם גם חשופים יותר להרעה במצב הכלכלי במשק, כגון עלייה באבטלה, מיתון וכד'. במקרה של משבר, לרוב הם אלו שיינזקו ראשונים ויתקשו להחזיר את ההלוואות, מה גם שיש להם פחות "כריות ביטחון לשעת חרום" כלומר, נכסים ותוכניות חיסכון למיניהן. באירופה, לשם השוואה, רוב האשראי מצוי בידי שני העשירונים העליונים ואילו העשירונים התחתונים כמעט ואינם ממונפים.
  • הדוחות השנתיים של הבנקים שהתפרסמו לאחרונה מגלים כי גם הם החלו לבלום את האשראי הצרכני ע"י מתן הלוואות קטנות יותר, קצרות יותר ותוך פיקוח הדוק יותר על יכולתו של הלווה להחזיר את ההלוואה במלואה.
  • אנו בפיוניר מודאגים מהתופעה בהקשר הכולל שלה ומיכולתה להשפיע לרעה על הכלכלה הישראלית ועוקבים אחר דיווחי הבנקים באשר לצמצום האשראי הצרכני באופן מדורג ואחראי. עם זאת, אין למצב השפעה ישירה על התיקים המנוהלים.

מניות גלובליות

Dropbox

  • ב-22.3.18 הונפקה לראשונה חברת הטכנולוגיה דרופבוקס (DBX). החברה מספקת שירותי אחסון ושיתוף מידע ללקוחות פרטיים וחברות.
  • החברה הונפקה במחיר של 21 דולר למניה, לפי שווי של למעלה מ-8 מיליארד דולרים.
  • ביום המסחר הראשון קפצה המנייה בכ-30%, והיא נסחרת נכון ל-28.3.18 ב-30.98 דולרים למניה עם שווי שוק של כ- 12 מיליארד דולרים.
  • המודל העסקי של דרופבוקס מאפשר גישה לשירותי אחסון בסיסים ללא עלות, כאשר שירותים נוספים כגון אחסון רב יותר ושיתוף מידע הוא בתשלום.
  • לחברה כ-500 מיליון משתמשים בעולם מהם כ-11 מיליון משלמים על השירותים של החברה. הכנסות החברה עברו את רף מיליארד הדולרים בשנה האחרונה.
  • לקוחות פיוניר נחשפים לחברה זאת ולחברות מונפקות אחרות מתבצעת דרך תעודות סל שרוכשות את כל המניות במדדים מרכזיים בארה"ב.

Facebook

  • מניית פייסבוק צנחה החודש בכ-20% בשל פרשייה לפיה חברה בריטית קיבלה גישה לנתונים של 50 מיליון משתמשי פייסבוק.
  • לטענת פייסבוק אין מדובר על "דליפת מידע" שכן החברה קיבלה את הנתונים בדרך ישרה, כלומר באישור המשתמשים. עם זאת, ההשפעה ארוכת הטווח על החברה עדיין לא ברורה. קיימת אפשרות שהחברה תוכפף לרגולציה, דבר שלילי בדרך כלל.
  • פייסבוק מהווה כ-2% ממדד S&P 500  כך שההשפעה על התיקים מינורית. מסיבה זו איננו ממליצים לנקוט בשום פעולה בשלב זה.

סיכום המדדים והמטבעות המובילים (נכון ל-28.3.2018)

שם המדד

שינוי חודשי

שינוי

מתחילת השנה

ת"א 125

-3.94%

-4.11%

ת"א 35

-4.41%

-4.99%

תל בונד 60

-0.02%

-0.48%

אג"ח ממשלתי כללי

0.49%

0.17%

 

שם המדד

שינוי חודשי

שינוי

מתחילת השנה

US Treasury 10 yr

1.234%

-3.04%

S&P 500

-3.87%

-2.11%

Eurostoxx 50

-3.03%

-4.58%

MSCI AC

-2.98%

-1.75%

שם המטבע

שער

שינוי

חודשי

שינוי

מתחילת השנה

דולר ארה"ב

3.49

0.40%

0.92%

אירו

4.33

1.89%

4.43%

לירה שטרלינג

4.95

2.28%

5.74%

הסקירה נכתבה על ידי בכירי מחלקת המחקר וניהול ההשקעות לשוק ההון המקומי והגלובלי שמואל בן אריה, יעל ששון, דן וינטרניץ, יולי פטריקוב, עמרי קלי ויוגב שורץ.


סקירה זו אינה מהווה ייעוץ משפטי, מיסוי או חשבונאי, או המלצה להשקעה, או הצעה לרכישת או מכירת מוצרים פיננסיים מכל סוג שהוא ואינה מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ניהול תיקים אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב עשוי להיות עניין אישי בנושאים המוצגים בסקירה. על אף שנעשו מאמצים סבירים בהכנת סקירה זו, בהתבסס על מקורות הנחשבים למהימנים, הסקירה משקפת את הדעות המובעות בה נכון למועד כתיבתה וכפופה לשינויים בכל עת ללא הודעה מוקדמת. פיוניר תכנון פיננסי (92) בע"מ, ו/או כל גוף אחר מקבוצת פיוניר, אינם נותנים ערובה כלשהי לגבי שלמות ודיוק המידע ולא יישאו בכל אחריות לכל נזק ו/או הפסד שייגרם משימוש במידע המפורט לעיל.
 
הורד

השאירו תגובה

אתה מגיב כאורח.