+972-9-9611-300

 בלוג

סקירות. מאמרים. דעות.

סיכום חודש יולי 2018 בשוקי ההון

סיכום חודש יולי 2018 בשוקי ההון

ריבית, אינפלציה, אג"ח, מניות ושווקים מתעוררים

תמצית האירועים המרכזיים והשינויים במדדים המובילים, לרבות נדל"ן ואפיקי השקעה נוספים בשוק המקומי והגלובלי בחודש יולי 2018.

מה הקשר בין אינפלציה, העלאת ריבית ואג"ח חברות?

  • בשבועות האחרונים ניכרת מגמת עלייה בציפיות האינפלציה של המשקיעים, וכפועל יוצא מכך גוברות גם ההערכות כי הריבית תעלה.
  • טיעון מעניין בעד העלאת הריבית, שעלה בדיוני הוועדה המוניטרית, התייחס לאופן שבו הריבית הנמוכה המתמשכת משפיעה על מחירי הנכסים ועל החיסכון. זאת דרך מנומסת לומר שהריבית האפסית במשק אחראית במידה רבה לשתי תופעות בעייתיות: עלייה במחירי הדירות וקשיי הגופים המוסדיים לייצר תשואה שיהיה בה כדי להבטיח את יכולתן של קרנות הפנסיה לספק בעתיד קצבאות ראויות לעמיתיהן. 
  • התמיכה בהעלאת הריבית מתבססת בעיקרה על ההערכה שהמשק נמצא על תוואי של צמיחה יציבה, שלא תופרע אם הריבית תעלה. אולם, אפשר לקבוע בצורה נחרצת כי ככל שמצב המשק יהיה טוב יותר, כך יורע המצב בשוק האג"ח. הציפיות לעלייה בריבית מביאות לעלייה בתשואות האג"ח ולירידה במחיריהן.
  • בהודעת הריבית של בנק ישראל ציננה הנגידה את הרוחות כאשר רמזה כי הריבית לא תעלה כל כך מהר כמו שהשוק צופה וכי היא תמתין להתבססות האינפלציה ליעד בנק ישראל (1%-3%) מספר חודשים נוספים.
  • בשל הציפיות להעלאת הריבית, מדד אג"ח כללי, הכולל את כל איגרות החוב בת"א, ירד במחצית 2018 יותר מאשר בשיא המשבר של 2008. מדד זה איבד בשבועיים הראשונים לחודש יולי 0.59% מערכו. האג"ח הממשלתיות ירדו באותה תקופה ב-0.51% והאג"ח הקונצרניות ירדו ב-0.71%.
  • הדרמה האמיתית הייתה במדד תל בונד-גלובל, הכולל את כל האג"ח הקונצרניות השקליות שהנפיקו חברות זרות, שצנח בשבוע אחד ב-1.55%.
  • הנקודה המטרידה היא שמתחילת השנה ירד מדד אג"ח כללי ב-0.46%, כשבמהלך החודש הוא הראה כבר ירידה של 1.18%, ולראשונה זה עשור הוא נכנס לטריטוריה השלילית. הפעם האחרונה שבה סגר המדד הזה שנה שלילית הייתה ב-2008, אך על אף שמדובר בשנה שבה הגיע משבר האשראי העולמי לשיאו, איבד מדד האג"ח הכללי רק 0.69% מערכו. מה שעומד מאחורי הנתון המפתיע הזה הוא שבעוד האג"ח הקונצרניות התרסקו ב-2008 והשילו עשרות אחוזים מערכן, האג"ח הממשלתיות עלו בחדות. המשקיעים, שחיפשו מפלט מהמפולת במניות ובאג"ח הקונצרניות, מצאו אותו באג"ח של ממשלת ישראל. ואכן, ב-2008 עלה מדד האג"ח הממשלתיות ב-9.5%.
  • אנו בפיוניר, למרות הנאום "המצנן" של נגידת בנק ישראל, מאמינים שבמוקדם או במאוחר מגמת העלאת הריבית תתחיל בישראל, כפי שקרה בארה"ב לפני כמה שנים, ולכן אנו ממליצים על רכישת אג"ח לתקופה קצרה עד בינונית בריבית משתנה או צמודות למדד ובדרוגים גבוהים יחסית, שיגיבו טוב יותר במקרה של העלאת ריבית.

מניות גלובליות: פייסבוק וטוויטר

  • מניית פייסבוק ירדה ב-26.7.18 בכ-20% עקב פרסום של הדוחות הרבעוניים. מה שמפתיע הוא שהחברה דיווחה על גידול של מעל 40% במכירות, היא רווחית מאוד ומתנהלת ללא חוב. עם זאת, התחזית קדימה לא הייתה ורודה. לדעתנו, מדובר בתגובה קיצונית יחסית שנובעת לא רק מהדוחות האחרונים, אלא גם מהזעם על הרשת החברתית בנושאי פרטיות.
  • מנייה של רשת חברתית נוספת, טוויטר, ירדה ב-27.7.18 גם כן בכ-20%. בדומה לפייסבוק, טוויטר דיווחה על תוצאות פיננסיות לא רעות (ההכנסות עלו במעל 20% והחברה הרוויחה כסף) אך גם שם התחזית קדימה אינה ברורה.
  • החשיפה העיקרית בתיקי ההשקעות של פיוניר למניות ארה"ב היא דרך תעודת סל שעוקבת אחרי מדד S&P 500. משקלה של פייסבוק במדד זה הוא 1.75% ושל טוויטר הוא 0.09%. לכן, ירידה של 20% בשתי מניות אלו משפיעה בכ-0.39% בלבד על החשיפה למניות אמריקאיות. השפעה זניחה, כמובן.

שווקים מתעוררים

  • מתחילת השנה ירדו מניות השווקים המתעוררים בכ-4% לעומת עלייה של כ-6.5% במדד ה- S&P 500 ועלייה של 2.75% במדד ה-Eurostoxx 50.
  • ההשפעות המרכזיות שדוחפות את השווקים המתעוררים לביצועי החסר הם התחזקות הדולר, מלחמת הסחר והמכסים על סין ונטל החוב של הפירמות בשווקים אלו.
  • בשבועות האחרונים נחלש היואן משמעותית כנגד הדולר, יותר מ-7% ברבעון האחרון עם הביצועים החלשים ביותר מבין כל מטבעות השווקים המתעוררים (אל מול הדולר). מה שמעניין לראות הוא היחלשותו הקיצונית של המטבע לאחר ההתבטאויות או ההצהרות בנוגע למלחמת הסחר. מטבע חלש למעשה מוזיל את הייצוא הסיני מה שמקטין את השפעת המכסים של ממשל טראמפ על הסינים. יש הגורסים שלעיתוי יש משמעות ולמעשה מדובר על החלשה מכוונת של המטבע על ידי הממשל הסיני. אולם להערכתנו, לא מדובר בפעילות מכוונת אלא יותר בהתחזקות גלובלית של הדולר אל מול כל המטבעות המרכזיים. עדות נוספת היא שמול מטבעות מתעוררים היואן דווקא התחזק. החלשות זו השפיעה כמובן על השווקים הסיניים ועל כל השווקים המתעוררים.
  • להערכתנו, בטווח הארוך השווקים המתעוררים עדיין מציעים פרמיית סיכון משמעותית מול שווקים אחרים. שווקים אלו הינם חלק חשוב וצומח מהכלכלה העולמית וחשוב להקצות להם חלק מהחשיפה הגלובלית, גם במניות וגם באג"ח. בתיקים המנוהלים אנו מחזיקים בחשיפה לשווקים אלו, לאור נתוני הצמיחה המשתפרים בטווח הארוך ולאור הפרמיה שהם מציעים אל מול האלטרנטיבות.

סיכום המדדים והמטבעות המובילים (נכון ל-31.7.2018)

שם המדד

שינוי חודשי

שינוי

מתחילת השנה

ת"א 125

2.33%

3.20%

ת"א 35

4.13%

4.62%

תל בונד 60

0.19%

0.47%

אג"ח ממשלתי כללי

0.13%

0.51%-

 

שם המדד

שינוי חודשי

שינוי

מתחילת השנה

US Treasury 10 yr

-1.03%

-4.4%

S&P 500

3.72%

6.47%

Eurostoxx 50

3.93%

2.91%

MSCI AC

3.02%

2.57%

שם המטבע

שער

שינוי

חודשי

שינוי

מתחילת השנה

דולר ארה"ב

3.66

0.38%

5.68%

אירו

4.16

1.06%

3.56%

לירה שטרלינג

4.75

0.33%

3.02%

יואן

3.29

0.34%-

6.65%

 

הסקירה נכתבה על ידי בכירי מחלקת המחקר וניהול ההשקעות לשוק ההון המקומי והגלובלי שמואל בן אריה, יעל ששון, יוגב שוורץ ויולי פטריקוב.


סקירה זו אינה מהווה ייעוץ משפטי, מיסוי או חשבונאי, או המלצה להשקעה, או הצעה לרכישת או מכירת מוצרים פיננסיים מכל סוג שהוא ואינה מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ניהול תיקים אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב עשוי להיות עניין אישי בנושאים המוצגים בסקירה. על אף שנעשו מאמצים סבירים בהכנת סקירה זו, בהתבסס על מקורות הנחשבים למהימנים, הסקירה משקפת את הדעות המובעות בה נכון למועד כתיבתה וכפופה לשינויים בכל עת ללא הודעה מוקדמת. פיוניר תכנון פיננסי (92) בע"מ, ו/או כל גוף אחר מקבוצת פיוניר, אינם נותנים ערובה כלשהי לגבי שלמות ודיוק המידע ולא יישאו בכל אחריות לכל נזק ו/או הפסד שייגרם משימוש במידע המפורט לעיל.
 
הורד

השאירו תגובה

אתה מגיב כאורח.