+972-9-9611-300

 בלוג

סקירות. מאמרים. דעות.

סיכום חודש אוגוסט 2018 בשוקי ההון

סיכום חודש אוגוסט 2018 בשוקי ההון

סודה סטרים, העלאת דירוג האשראי של ישראל, אג"ח ארה"ב ועוד

תמצית האירועים המרכזיים והשינויים במדדים המובילים, לרבות נדל"ן ואפיקי השקעה נוספים בשוק המקומי והגלובלי בחודש אוגוסט 2018.

סודה סטרים – העסקה המרעננת של הקיץ

  • רכישת חברת סודה סטרים על ידי תאגיד פפסיקו בפרמיה של 10% על מחיר השוק הינה ללא ספק העסקה המרשימה של הקיץ. בחודש האחרון נרשמו עליות של כ-50% בשער המנייה. העסקה בוצעה לפי שווי של 3.2 מיליארד דולר במזומן.
  • לפני כשנה וחצי המלצנו על השקעה בסודה סטרים בחלק מתיקי ההשקעות, כשהשורה התחתונה הייתה 'אופציית גידול של עשרות אחוזים' שאכן התממשה. לכן לא מאוד הופתענו כשנחשפה עסקת הענק עם פפסיקו.
  • מעניין לדעת כי מוצר הגזת המים לשתייה קיים כבר עשרות שנים אך עד העשור האחרון לא ממש "תפס" ברחבי העולם. הנהלת סודה סטרים החליטה לשנות את המיתוג של המוצר כחלק מהטרנד העולמי של עולם ירוק ובריא, ולשווק את המוצר בהתאמה, כמוצר ללא סוכר, המהווה תחליף לשימוש בבקבוקי פלסטיק.
  • פפסיקו מצידה עושה את הדבר הנכון ביותר, לאחר שלמדה לקח מניסיונה המר של חברת קוקה קולה המתחרה. לפני כארבע שנים קוקה קולה וחברת קרינג ניסו לייצר מוצר מתחרה להגזת מים ביתיים, ולאחר השקעה של למעלה ממיליארד דולר, המוצר יצא יקר מדי ולא כדאי להפצה.
  • פפסיקו החליטה לרכוש חברה ותיקה המייצרת מוצר איכותי, זול ובעל רשת הפצה רחבה בעולם, בעיקר באירופה, עם יכולת הפצה ושיווק אגרסיביים. לאור כך, מתבקש כי פפסיקו תצליח להחדיר את המוצר גם לצפון אמריקה.
  • הדבר החשוב לכלכלה המקומית הוא שהמפעל יישאר בארץ לפחות ב-15 השנים הקרובות ויספק תעסוקה לאוכלוסייה מגוונת בנגב. אנחנו מעריכים כי החברה תמשיך להתפתח, לגדול ולחדור לשווקים חדשים.

שנה חדשה ומתוקה במיוחד – העלאת דירוג האשראי של ישראל והשפעותיה

  • חברת S&P העלתה את דירוג האשראי של ישראל לרמתו הגבוהה אי פעם, מרמה של +A לרמה של-AA . העלאת הדירוג הינה הישג משמעותי מאוד למשק הישראלי ומהווה הבעת אמון ביכולת המשק לצמוח וביכולת הממשלה לשמור על מדיניות פיסקלית אחראית. ברמה הפרקטית, היא תאפשר לממשלה לגייס כספים בתנאים טובים יותר.
  • העלאת הדירוג מכניסה את ישראל לרשימה מצומצמת יחסית של מדינות בקבוצת דירוג זו וממקמת אותה מעל מדינות כמו סין, יפן וצ'ילה.
  • הצלחה זו שייכת בעיקר לחוק הנומרטור שמונע מהפוליטיקאים להתחייב על תכניות מבלי שיש להם מקור תקציבי לכך. עוד מתייחסים בחברה להסכם הרב-שנתי בין משרד האוצר למשרד הביטחון (הסכם כחלון-יעלון), שעתידו כבר מוטל בספק לאור הדרישות לתוספת תקציב מצד ליברמן, התרגילים של כחלון שמקדם תכנית למיגון בלי לשתף פעולה עם ליברמן, וכמובן חוסר ההצלחה להביא את אותו ההסכם לרמת ביצוע בכל הנוגע לפנסיות התקציביות ופנסיות הגישור של אנשי הקבע.
  • העלאת הדירוג אמנם אמורה להוריד את עלויות המימון למדינה אך לא בצורה חדה, מפני שהריבית הזאת כבר ירדה, כך שהמרווח בין הריביות שמשלמת ישראל לאלה שמשלמות מדינות אחרות, שנחשבות לוות מצוינות, הצטמצם.
  • העלאת דרוג האשראי של ישראל היטיבה עם שוק ההון המקומי, וכתוצאה מכך השפיעה לטובה על התיקים בשירות ניהול הון שקלי.

אג"ח אמריקאי: מגמת השתטחות עקום התשואות הממשלתי נמשכת

  • החודש נשבר שיא נוסף כשעקום תשואות האג"ח האמריקאי השתטח לרמה הנמוכה מזה כעשור (מאז יולי 2007). תלילות העקום נמדדת לפי המרווח שבין אג"ח ל-2 שנים לבין אג"ח ל-10 שנים והחודש הגיעה לרמה של 18 נקודות בסיס. היסטורית, תלילות העקום מהווה אינדיקציה טובה לחיזוי מגמות במחזורי הכלכלה, גאות ושפל.
  • המגמה מצביעה על התקרבות לעקום תשואות הפוך (Inverted יורד משמאל לימין), אשר מצביע מבחינה היסטורית על מיתון בטווח של שנה ועל שוק מניות שנמצא בשיאו בטווח של שנה וחצי. אולם, כיום יש דעות אחרות שגורסות שיש מספר גורמים בכלכלה העולמית שמצביעים על כך שעקום הפוך במקרה הזה אינו בהכרח אינדיקציה טובה למיתון קרוב משלוש סיבות. ראשית, נתוני האשראי המצביעים על גידול של 5%, כלומר גידול בכלכלה ולא התכווצות. שנית, הפרמיה למח"מ ארוך (TERM PREMIUM) שאינה קיימת כיום למעשה וזאת בניגוד לתיאוריה הכלכלית. היעדר פרמיה שכזאת מצביעה על עיוות בשוק האג"ח שנוצר בעיקר מהיעדר הנפקות והתערבות הבנקים המרכזיים, כלומר מסיבה טכנית, ולא עקב גורמים כלכליים. שלישית, גידול האשראי בכלכלה התרחש מחוץ למערכת הבנקאית. לאחר המשבר של שנת 2008 בנקים נאלצו להפחית בסיכונים ולהוריד נכסים מסוכנים מהמאזן שלהם. כתוצאה מכך שוק ההון מהווה חלופה לשוק האשראי, שהיה מנת חלקם של הבנקים. כיום, היקף שוק אגרות החוב בדירוג השקעה יותר מכפול ממה שהיה טרם המשבר, ועומד סך של 6.4 טריליון $. המשמעות היא שמרווחי האשראי כיום מהווים אינדיקציה טובה יותר להיתכנות של מיתון ולכן ההסתברות למיתון קרוב היא נמוכה יחסית.
  • אנו בפיוניר מקצים את הנכסים בתיקי ההשקעות על פי מודל אסטרטגי שנקבע על פי אינדיקטורים כלכליים, סטיות תקן היסטוריות וקורלציות בין נכסים פיננסים. כיום, במסגרת החשיפה לשוק אגרות החוב, אנו נמצאים במח"מ בינוני. אנו לא מעריכים שבשנה הקרובה כלכלת ארה"ב תיכנס למיתון ועל כן אנו חושבים שאין צורך להקטין את החשיפה לשוק המניות.

סיכום המדדים והמטבעות המובילים (נכון ל-31.8.2018)

  • עליית הדירוג המוזכרת לעיל יצרה ביקושים לשוק המניות המקומי שהיה בתשואת חסר מול מדד ה- S&P תקופה ארוכה. מדד המניות הראשי, מדד ת"א 35, עלה החודש ב-5.5% ובסה"כ עלה מתחילת השנה ב-10.35%. אחד ההסברים לעלייה בביקושים הוא רכישות של משקיעים זרים (פרטיים ומוסדיים) שמזהים כעת את השוק המקומי כהזדמנות.
  • בנוסף, החודש התפרסמו דוחות כספיים רבים, רובם היו חיוביים וטובים מהצפוי. דוחות אלו תרמו גם הם לשוק המקומי בכללותו ונתנו רוח גבית להמשך העליות. ישנן מספר מניות אשר נמצאות במעקב ובניתוח על ידינו ויתווספו לתיקי ההשקעות בתקופה הקרובה.
  • עליית הדירוג השפיעה גם על אגרות החוב. באגרות החוב הקונצרניות, לאחר שבחודש הקודם נרשמו פידיונות גדולים והפסדי הון, נראה כי הרוחות נרגעו והאג"חים ביצעו תיקון ועלו בחדות.

שם המדד

שינוי חודשי

שינוי

מתחילת השנה

ת"א 125

6.04%

9.43%

ת"א 35

5.48%

10.35%

תל בונד 60

0.97%

1.45%

אג"ח ממשלתי כללי

0.29%

0.22%-

 

שם המדד

שינוי חודשי

שינוי

מתחילת השנה

US Treasury 10 yr

1.04%

-3.4%

S&P 500

3.26%

9.94%

Eurostoxx 50

-4.6%

3.89%-

MSCI AC

0.84%

3.76%

שם המטבע

שער

שינוי

חודשי

שינוי

מתחילת השנה

דולר ארה"ב

3.60

1.64%-

3.95%

אירו

4.21

2.06%-

1.43%

לירה שטרלינג

4.69

2.68%-

0.26%

יין

3.25

0.94%-

5.65%

הסקירה נכתבה על ידי בכירי מחלקת המחקר וניהול ההשקעות לשוק ההון המקומי והגלובלי שמואל בן אריה, יעל ששון, יוגב שוורץ וטל לינד.


סקירה זו אינה מהווה ייעוץ משפטי, מיסוי או חשבונאי, או המלצה להשקעה, או הצעה לרכישת או מכירת מוצרים פיננסיים מכל סוג שהוא ואינה מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ניהול תיקים אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב עשוי להיות עניין אישי בנושאים המוצגים בסקירה. על אף שנעשו מאמצים סבירים בהכנת סקירה זו, בהתבסס על מקורות הנחשבים למהימנים, הסקירה משקפת את הדעות המובעות בה נכון למועד כתיבתה וכפופה לשינויים בכל עת ללא הודעה מוקדמת. פיוניר תכנון פיננסי (92) בע"מ, ו/או כל גוף אחר מקבוצת פיוניר, אינם נותנים ערובה כלשהי לגבי שלמות ודיוק המידע ולא יישאו בכל אחריות לכל נזק ו/או הפסד שייגרם משימוש במידע המפורט לעיל.
 
הורד

השאירו תגובה

אתה מגיב כאורח.